name: Компенсация СЕО, избыточная самоуверенность и решения о выплатах собственникам
keyword_list: behavioural finance corporate governance overconfidence payout policy risk preferences
abstract: Объект исследования: рациональные и иррациональные характеристики глав компаний (СЕО). Цель работы: выявить влияние рациональных компенсационных стимулов и иррациональных поведенческих аномалий CEO, а именно избыточной самоуверенности - на решения о выплатах собственникам. Методы исследования: статистические и эконометрические методы (сбор данных, формирование выборки, описание выборки,панельные тобит- и пробит-регрессии, метод главных компонент), анализ литературы по теме. Достигнутые результаты: были выявлены взаимосвязи между различными инструментами компенсации СЕО и решениями о выплатах акционерам; выявлены взаимосвязи между самоуверенностью СЕО и решениями о выплатах акционерам; выявлено, что более эффективные системы корпоративного управления способны снизить влияние самоуверенности на решения о выплатах собственникам. Новизна: влияние компенсации СЕО на политику выплат. Во-первых, в данной работе мы впервые показываем взаимосвязь между компенсацией в виде внутреннего долга и решениями о выкупе акций. Мы показали, что вероятность выкупа акций и его уровень выше в компаниях, где у СЕО больше компенсации в виде внутреннего долга. Во-вторых, в данной работе мы впервые демонстрируем, что различные компоненты внутреннего долга могут давать различные стимулы относительно решений о выплатах собственникам. 
  В-третьих,  мы впервые демонстрируем, что СЕО с высокой долей компенсации в виде опционов менее вероятно начинают выкуп акций и используют денежные дивиденды в качестве основного инструмента выплат собственникам. Влияние излишней самоуверенности СЕО на политику выплат. Во-первых, наши результаты показывают, что вероятность дивидендных выплат в виде денежных средств выше в компаниях с избыточно самоуверенными СЕО. Во-вторых, мы демонстрируем, что доля выплат собственникам в виде выкупа акций выше в компаниях с избыточно самоуверенными СЕО. Это может значить, что такие СЕО выбирают выкуп акций в качестве основного инструмента выплат собственникам. В-третьих, мы тестируем гипотезы, используя два похода к измерению излишней самоуверенности СЕО. Мы показываем, что разные подходы дают похожие результаты для вероятностей и уровней выкупа акций. Но для вероятностей и уровней дивидендных выплат результаты отличаются. Способность более эффективных советов директоров отслеживать избыточную самоуверенность СЕО с целью повышения благосостояния акционеров. Во-первых, используя индекс качества корпоративного управления, разработанный в рамках диссертации, мы показываем, что более эффективные советы директоров могут снизить негативное влияние излишней самоуверенности СЕО на уровень выплат в форме дивидендов и положительное влияние – на уровень выкупа акций. Во-вторых, результаты показывают, что более эффективные советы директоров не только снижают влияние излишней самоуверенности на решения о выплатах собственникам, но и могут использовать положительные стороны самоуверенности СЕО с целью создания стоимости для акционеров. И рыночная, и операционная эффективность выше в компаниях с излишне самоуверенными СЕО, если совет директоров более эффективен. В-третьих, наши результаты демонстрируют, что различные компоненты эффективности советов директоров имеют различные способности к снижению влияния избыточной самоуверенности СЕО на политику выплат. Гендерное разнообразие и независимость комитета по аудиту более эффективно снижают влияние избыточной самоуверенности СЕО на решения о выплатах собственникам, чем размер совета директоров и его независимость. Внедрение: Результаты диссертации опубликованы в следующих статьях: 
  1.	Anilov, A. (2017). “Behavioral Motives of the Payout Policy Choice: Literature Review”, Journal of Corporate Finance Research, 11(4), pp. 93-112;
  2.	Anilov, A.E., Ivashkovskaya, I.V. (2019). “Do Boards of Directors Affect CEO Behaviour? Evidence from Payout Decisions”. Journal of Management and Governance 24 (4), pp. 989-1017,  https://doi.org/10.1007/s10997-019-09491-z. (Scopus Q2);
  3.	Anilov A. (2019) Do Overconfident CEOs Pay More to Shareholders? Evidence from the US Market // Journal of Corporate Finance Research. 2019. Vol. 13. No. 2. pp. 25-35.
  Результаты диссертации обсуждались на следующих конференциях и семинарах:
  1.	Доклад на 15-th Workshop on Corporate Governance of European Institute of Advanced Studies in Management (EIASM) в ноябре, 2018 в Брюсселе, Бельгия на тему «Do Boards of Directors Affect the CEO’s Behavior? The Evidence from Payout Decisions». Работа получила одну из наград Best Paper Awards и была рекомендована к публикации в Journal of Management and Governance.
  2.	Доклад на 4-й международной конференции “Emerging Markets Conference – 2017” в Graduate School of Management (Saint-Petersburg State University) в октябре, 2017 с работой «CEO risk preferences and payout policy choice». 
  3.	Доклад на международном PhD Workshop “Financial Markets and Corporate Strategies: Comparative Studies” в рамках XIX April International Academic Conference of Higher School of Economics в апреле, 2018 с работой «Overconfident CEOs and payout policy choice».
  4.	Доклад на международной конференции «Lomonosov-2018» in Moscow State University в апреле, 2018 с работой «Overconfident CEOs and payout policy choice». Работа получила второй приз секции.
  5.	Доклад на “EURAM – 2019” of European Academy of Management в июне, 2019 в Лиссабоне, Португалия с работой «Do Boards of Directors Affect the CEO’s Behavior? The Evidence from Payout Decisions». Доклад был признан одним из лучших в рамках специального направления “Special interest group in corporate governance”. Эффективность: цель исследования была достигнута. Полученные результаты могут быть использованы как представителями бизнеса (акционерами, инвесторами, советами директоров), так и в академической сфередля проведения будущих исследований. Значимость, новизна и полезность результатов подтверждаются публикацией результатов в 3 статьях (в том числе в зарубежном журнале) и их презентациями на научных конференциях, в том числе международных. Область применения: на основании результатов, полученных в диссертационном исследовании, акционеры могут инициировать процессы повышения эффективности систем корпоративного управления в своих компаниях, чтобы защитить себя от влияния поведенческих аномалий CEO. Система корпоративного управления может разрабатываться и настраиваться с учетом интересов акционеров и поведенческих аномалий CEO с целью использования преимуществ данных аномалий для создания стоимости и повышения эффективности компании. Акционеры компаний и советы директоров, представляющие их интересы, могут устанавливать такие схемы вознаграждения для CEO, которые бы корректировали его поведенческие аномалии оптимальным образом. Методы, предложенные в работе, могут быть использованы для оценки самоуверенности CEO и ее влияния на решения о выплатах акционерам и для принятия акционерами последующих кадровых решений.
chairman_dissertation_council.name: Светлана
chairman_dissertation_council.surname: Авдашева
chairman_dissertation_council.patronymic: Борисовна
chairman_dissertation_council.position: Профессор
chairman_dissertation_council.degree: Доктор экономических наук
chairman_dissertation_council.rank: Профессор
chairman_dissertation_council.wos_research_id: K-1147-2015
chairman_dissertation_council.scopus_author_id: 7801623030
chairman_dissertation_council.rinc_id: 3464-3387
chairman_dissertation_council.url: https://www.hse.ru/org/persons/66155
chairman_dissertation_council.orcid: 0000-0002-0896-9217
chairman_dissertation_council.territory: РОССИЯ
organization_supervisor.name: Вадим
organization_supervisor.surname: Радаев
organization_supervisor.patronymic: Валерьевич
organization_supervisor.position: Первый проректор
organization_supervisor.territory: РОССИЯ
rubrics.code: 06.73.02
rubrics.name: Общие проблемы
rubrics.code: 06.39.41
rubrics.name: Теории менеджмента
rubrics.code: 06.35.35
rubrics.name: Экономический анализ
oecds.code: 05.02.GY
oecds.name: ECONOMICS
speciality_codes.name: Финансы, денежное обращение и кредит
speciality_codes.code: 08.00.10
supervisors.fio: Ивашковская И.В.
supervisors.scientific_degree: Доктор экономических наук
supervisors.speciality_code: Финансы, денежное обращение и кредит
supervisors.responsible_type: Научный руководитель
protection_organization.short_name: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"; Национальный исследовательский университет ВШЭ; Высшая школа экономики; НИУ ВШЭ; ВШЭ
protection_organization.name: Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
protection_organization.ogrn: 1027739630401
protection_organization.organization_type: Организация
protection_organization.okogu: Правительство Российской Федерации
protection_organization.okopf: Федеральные государственные автономные учреждения
author_organization.short_name: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"; Национальный исследовательский университет ВШЭ; Высшая школа экономики; НИУ ВШЭ; ВШЭ
author_organization.name: Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
author_organization.ogrn: 1027739630401
author_organization.organization_type: Организация
author_organization.okogu: Правительство Российской Федерации
author_organization.okopf: Федеральные государственные автономные учреждения