name: Оценка влияния валютного риска на ценообразование активов
keyword_list: МОДЕЛИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ АКТИВОВ, ПОДВЕРЖЕННОСТЬ ВАЛЮТНОМУ РИСКУ, ФАКТОР ВАЛЮТНОГО РИСКА, ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
abstract: Объект исследования: публичные компании. Цель: оценка влияния валютных рисков на ценообразование активов. Выполнен анализ подходов к моделированию и эмпирическому тестированию валютного риска, а также описана его значимость для инвесторов. Проведен обзор теоретических предпосылок моделей ценообразования, и выявлена специфика оценки влияния валютного риска на ценообразование активов на развитых и развивающихся рынках капитала. На основе разработанной модели ценообразования показано, что валютный риск является ценообразующим фактором и учитывается в стоимости капитала компаний из Бразилии, России, Индии и Южной Африки. Результаты свидетельствуют о различном влиянии подверженности валютному риску на затраты на собственный капитал на рынках разных стран. В России инвесторы требуют более высокую ожидаемую доходность для акций компаний, которые демонстрируют более высокую подверженность валютному риску. В Бразилии, Индии и Южной Африке низкое значение модуля курсовых разниц связано с более высокой ожидаемой доходностью. В этом случае можно говорить о неприятии инвесторами хеджирования валютных рисков внутри компаний. На основе разработанной межвременной модели выявлено совокупное влияние валютного риска и других макроэкономических факторов на ценообразование активов на российском финансовом рынке. Были найдены значимые риски премии по факторам риска, связанные с денежным потоком и волатильностью на российском рынке. Подверженность данным факторам риска изменяется в том числе в результате колебания валютного курса. На основе разработанной методологии доказано наличие значимой отрицательной взаимосвязи между интенсивностью затрат на исследования и разработки компании и подверженностью валютного курса на примере рынков наукоемких экономик Финляндии, Израиля и Кореи. Было обнаружено, что чем выше интенсивность затрат на исследования и разработки компании, тем ниже подверженность валютному риску. Разработана модель ценообразования, в которой фактор валютного риска определяется с помощью портфелей акций, сформированных по данным отчетности по курсовым разницам. Разработана межвременная модель ценообразования активов, учитывающая специфику российского рынка капитала. Автор впервые включил валютный риск в число переменных состояния, влияющих на изменение подверженности активов компонентам систематического риска. Предложен новый подход для оценки взаимосвязи показателя затрат на исследования и разработки и подверженности валютному риску компаний. Получены значимые оценки премий за валютный риск на рынках капитала России, Бразилии, ЮАР и Индии, в том числе с учетом асимметрии его влияния на доходность акций. Приведены значимые оценки премий по компонентам систематического риска на российском рынке в результате тестирования межвременной модели с использованием валютного риска в качестве одной из переменных состояния. Найдена значимая положительная премия за фактор риска, связанный с интенсивностью затрат на исследования и разработки компаний, которая, в свою очередь, отрицательно взаимосвязана с подверженностью валютному риску на рынках Кореи, Израиля и Финляндии. Результаты исследования были апробированы на ряде конференций и семинаров, могут быть использованы при принятии инвестиционных решений на развитых и развивающихся рынках капитала, а также при разработке компаниями стратегий развития, учитывающих влияние валютного риска на стоимость.
chairman_dissertation_council.surname: Авдашева С.Б.
chairman_dissertation_council.position: Профессор
chairman_dissertation_council.degree: Доктор экономических наук
organization_supervisor.surname: Радаев В.В.
organization_supervisor.position: Первый проректор
organization_supervisor.degree: Доктор экономических наук
rubrics.code: 06.51.87
rubrics.name: Международные финансы
rubrics.code: 06.73.35
rubrics.name: Рынки капиталов
rubrics.code: 06.35.51
rubrics.name: Экономико-математические методы и модели
oecds.code: 05.02.GY
oecds.name: ECONOMICS
speciality_codes.name: Финансы, денежное обращение и кредит
speciality_codes.code: 08.00.10
supervisors.fio: Дранев Ю.Я.
supervisors.scientific_degree: Кандидат экономических наук
supervisors.speciality_code: Финансы, денежное обращение и кредит
supervisors.responsible_type: Научный руководитель
opponents.fio: нет
opponents.responsible_type: Оппонент
opponents.fio: нет
opponents.responsible_type: Оппонент
protection_organization.short_name: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"; Национальный исследовательский университет ВШЭ; Высшая школа экономики; НИУ ВШЭ; ВШЭ
protection_organization.name: Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
protection_organization.ogrn: 1027739630401
protection_organization.organization_type: Организация
protection_organization.okogu: Правительство Российской Федерации
protection_organization.okopf: Федеральные государственные автономные учреждения
author_organization.short_name: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"; Национальный исследовательский университет ВШЭ; Высшая школа экономики; НИУ ВШЭ; ВШЭ
author_organization.name: Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
author_organization.ogrn: 1027739630401
author_organization.organization_type: Организация
author_organization.okogu: Правительство Российской Федерации
author_organization.okopf: Федеральные государственные автономные учреждения